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新浪期货:熊市寻底路 糖价切莫太悲观

  全球糖市在2017/18年度结束两年短缺局面,并首现过剩,预期2018/19年度过剩将会延续,全球糖市进入新一周库存积累周期。ISO预计2017/18年度全球过剩500万吨,2018/19年度过剩300万吨。Kingsman预计2017/18年度全球过剩345万吨,2018/19年度过剩744万吨。除巴西外多数产糖国均在新年度有增产预期。国内17/18榨季已经开始,预期将进入增产周期第二年,产量增至1020-1050万吨。消费量基本维持或略有下滑,预计1500万吨以内。存在450万左右产需缺口需靠进口和抛储补充。

  2018年或将发放190万吨配额外进口许可证额度,总量较2017年大幅增加90万吨。预计17/18年度进口量(含走私)或在500万吨左右。相对于产需缺口而言显现得仍然较为宽松,除非走私能严格控制在较低的量或者许可证和配额减少发放。

  虽然抛储任务依然存在,但是6500元/吨的价格底线恐不会轻易打破。预期只有在市场发现局部供需紧张,价格有所反弹时储备糖才会伺机投放。

  由于糖价运行距离成本越来越近,引发过剩的进口和抛储均为政策变量,糖价将在熊市中最终寻找到底部,不必过分悲观。预计2018年,郑糖将延续震荡偏弱格局。郑糖或将在5500-6200区间运行。关注许可证发放和抛储时机引发的局部供需失衡机会,关注波段交易机会。

  1 2017年行情回顾

  2016/17榨季是糖价牛转熊的一年。在经历了2016年11月末7314历史次高点的辉煌后,郑糖悄然掉头向下,在震荡反复中渐渐步入熊市格局。纵观期货市场40个主要品种在2017年的表现,白糖以13%的年跌幅排倒数第6名。

  2017年上半年,由于全球主产国增产预期,全球糖市由短缺转向过剩,以及印度进口不及预期和中国提高配额外进口关税等利空因素原糖指数从全年最高点21.12下跌至全年最低点12.96。2017年下半年,原糖指数跟随原油、乙醇等因素在13-15.5区间震荡。2017年国内政策密集出台,进口方面有史无前例的保障措施贸易救济,国储和地储也多数出库。受到国内增产预期和全球食糖供需过剩预期拖累,郑糖全年下跌震荡走低,年末屡创新低。

  图1:国内主要期货品种2017年涨跌幅

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  来源:文华财经,东兴期货研发中心

  图2:2017年郑糖走势

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  来源:文华财经,东兴期货研发中心

  图3:2017年美糖走势

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  来源:文华财经,东兴期货研发中心

  2 供需格局分析

  2.1国际供需:17/18年度开始全球进入新一轮库存累积周期全球食糖供需在连续5年过剩后,15/16年度和16/17年度终于出现缺口,然而好景不长,预期17/18年度和18/19年度将重回过剩状态,进入新一轮的库存累积周期。

  国际糖业组织(ISO)在最新季度报告中预计全球糖市2017/18年度将供应过剩500万吨,而2016/17年度为供应短缺310万吨。预计全球2017/18年度糖产量将攀升6.6%,至1.794亿吨,而消费量预计仅增加1.7%,至1.744亿吨。产量增加主要是因印度、欧盟、泰国和中国产量上升。ISO还表示,初步迹象显示2018/19年度全球糖市将供应过剩300万吨。

  国际知名糖业咨询机构PlattsKingsman在12月的月度供需报告中,将17/18年度全球供需过剩量下调7万吨至345万吨,并首次发布了对18/19年度的预估。Kingsman预计18/19年度过剩量将上升到744万吨,这将是13/14年度以来最大的过剩。18/19年度全球产量将增加3.22%至1.9226亿吨,而消费量仅增加1.1%至1.8482亿吨。如此巨大的过剩预期主要源自印度和泰国的纪录高位产量预期,亚洲其它主产国也预计将有较高产量。

  图4:全球食糖供需平衡与原糖均价  图5:各机构全球食糖过剩/短缺预估(万吨)

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  来源:Kingsman,东兴期货研发中心

  图6:ISO全球平衡表(千吨)             图7:全球食糖过剩与库存消费比

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  来源:ISO,东兴期货研发中心

  图8:Unica巴西中南部产量预估

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  来源:Unica,东兴期货研发中心

  图9:Kingsman巴西中南部产量预估

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  来源:Kingsman,东兴期货研发中心

  图10:巴西糖醇比价                     图11:各机构全球对巴西中南部产量预测

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  来源:巴西农业部,东兴期货研发中心

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