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监管政策明确退出高峰将至 新三板"三类股东"将走向何方?

(原标题:监管政策明确退出高峰将至 新三板"三类股东"将走向何方?)

中国网财经1月23日讯(记者 胡雨)近日证监会首度明确了新三板拟IPO企业“三类股东”(契约型私募基金、资产管理计划、信托计划)的监管政策,明确“三类股东”不能作为企业控股股东,携带“三类股东”企业需按要求进行穿透式披露等等,无疑为所有深陷“三类股东”困境中的企业和投资机构指明了前进方向。

然而近日中国网财经记者调查发现,一边是多数“三类股东”即将在2018年迎来退出高峰期,另一边是企业叫苦核查难度大清理亦费劲,在政策面缺乏具体操作细则的情况下,如何妥善解决现有“三类股东”仍是摆在企业和投资机构面前共同的难题,业内人士呼吁监管层应出台更为明确的指导细则。

对于“三类股东”在新三板未来的发展前景,多位受访人士看法也出现分化:有人大胆预言“三类股东”将逐渐退出历史舞台不再成为市场主流投资群体之一,亦有人持乐观态度,认为在整个市场不断向好的大趋势下,“三类股东”发展的好坏取决于管理人水平的高低。

  双重压力裹挟 “三类股东”难题仍待解

1月12日证监会公布关于“三类股东”监管政策,明确拟IPO企业中“三类股东”不得为公司控股股东及实控人,“三类股东”需纳入有效监管并进行穿透式披露,对其存续期也要做出合理安排。中国网财经记者采访发现,在上述审查要求中,关于如何进行穿透式披露成为市场关注的焦点。

此次证监会明确,从源头上防范利益输送行为,防控潜在风险,从严监管高杠杆结构化产品和层层嵌套的投资主体,要求存在上述情形的发行人提出符合监管要求的整改计划,并对“三类股东”做穿透式披露,同时要求中介机构对发行人及其利益相关人是否直接或间接在“三类股东”中持有权益进行核查。

然而对拟IPO企业而言,如何进行穿透式披露尚不明朗,对中介机构而言“三类股东”持有权益究竟核查到何种程度,此次证监会也没有公布具体的标准,此前传闻的将以“三类股东持股比例达到5%”作为是否需要审查的依据,此次也没有出现。

在九泰基金总裁助理郑立昌看来,由于“三类股东”背后股东数量较多,要完全实现穿透式审核难度非常大,需要高昂的时间成本和人力成本,加之许多“三类股东”产品投资者与募投项目分散度都是较为分散集中度不高,这种情况下出现利益输送行为可能性较低。“此次审核政策出台以后,对 三类股东 的审查就必须在形式上达到穿透的审查要求,但其实只需要证明没有利益输送就已经符合监管精神了。”

申万宏源研报指出,穿透核查对于部分产品而言比较艰难,且明确了中介机构的核查义务,因此不排除中介机构仍会要求尽量清理“三类股东”。此前也有过拟IPO企业主动清理“三类股东”的情况。

但郑立昌认为,对于拟上市企业而言,如何以合理价格进行清理并与投资者达成一致本身就是一件非常麻烦的事情,随着对“三类股东”审查政策明确操作难度提升,不排除有的小额“三类股东”会从二级市场买入拟IPO企业股票从而迫使企业高价进行回购,进一步加大企业解决“三类股东”问题的难度。

在采访中中国网财经记者还发现,对于“三类股东”而言,其面临的还不仅仅是来自监管方面的压力。进入到2018年,越来越多“三类股东”产品也到了即将到期清退的高峰。

荣正投资董事长郑培敏告诉记者,2015年上半年是新三板“三类股东”最为火爆的时期,彼时许多投资机构突击成立了大量“三类股东”产品参与企业定增,但这些产品设计非常不合理,基本采取“1+2”或者“2+1”的模式,1年投资不超过3年退出,到2018年基本面临退出。然而由于整个市场行情低迷,这些“三类股东”管理者也存在资金流动性危机,因此必须赶紧出货变现。“好的股票还可以打折出货,垃圾股就只能永远被套无法退出了。”

  业内呼唤细则出台 对“三类股东”前景看法不一

自2016年4月“新三板拟IPO企业需清理 三类股东 ”的消息不胫而走之后,越来越多新三板企业尤其是拟IPO企业为稳妥起见开始对“三类股本”抱以排斥态度,对此中国新三板研究中心首席经济学家、金长川资本董事长刘平安感触颇深:“出现这个问题后,原股东和 三类股东 互相博弈双方都很难受,投资机构若没有达到预期收益则很难给出资人一个交代,而要以合理价格清理 三类股东 ,其成本又很难让挂牌公司接受。”

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